满江红配资：阳光信托配资“卷土重来” 温州私募配资现状如何？

日前，银监会发布的一份文件，让“配资业务”重新回到了投资者的视野。 文件明确规定了结构性信托产品的杠杆率，被解读为“配资业务卷土重来”。

配资的正确与否是去年国内资本市场广泛争论的话题。 牛市因配资而成就，股市因降杠杆而陷入低迷。 然而，对于大量投资者来说，配资为他们的资产增值提供了渠道，配资的“死亡”让他们非常悲伤。

既然监管部门打开了信托等产品配资的窗口，是否也会重新打开温州民间配资大门呢？

结构性产品卷土重来

不久前，银监会向各银监局下发了《关于进一步加强信托公司风险监管的意见》（以下简称《意见》）。 然而，人们却读出了其中的“玄机”：即“备受市场关注的结构性证券投资信托产品杠杆率已明确规定”——配资业务卷土重来。

去年年中，由于股市快速上涨，监管部门出台了一系列政策为股市“降温”，其中最重要的手段就是降杠杆。 先从民间配资、融资融券开始，再扩展到结构性信托产品。

所谓结构性信托产品，是指产品的资金来源有两部分，一部分属于“优先级”并享有固定收益，另一部分属于“次级级”。 后续承受。 “优先”与“次要”的比率就是杠杆。 例如，某信托产品总规模为1亿元，其中优先级8000万元，次等级2000万元，则杠杆为4：1。

当股市不好的时候，2000万元的劣质资金要承担8000万元的固定本息，这无疑是一个巨大的风险。 基于防范风险的角度，银监会要求银行不得为此类产品提供优先资金。

此后，结构性产品几乎从市场上消失，大量私募基金公司也因监管政策的影响而暂时“倒闭”。 对于谨慎的投资者来说，又少了一种可以享受固定收益、高回报率的投资选择。

时隔近8个月满江红配资，银监会发布的一份《意见》让事情出现了转机。 对于结构性配资产品，杠杆范围有明确限制，结构性股票投资信托产品的杠杆率需要控制。 优先与劣后资金比例原则上不超过1：1，最大不超过2：1。 扩大劣势受益者的杠杆率。

温州市一家证券公司负责人告诉笔者，去年8月，根据证监会要求，证券公司全面清理了违规配资账户，所有伞形信托产品全部清理完毕，多家信托公司甚至出售单一结构性信托产品。 暂停，而《意见》中相关杠杆率的发布，相当于对信托公司二级市场配资业务的批准。

温州市一家私募股权公司负责人表示，虽然从杠杆率来看，最大比例不能超过2：1，低于之前实际操作中的比例，但毕竟是一个杠杆率。新窗口，结构性信托产品将“重回人间”。

然而，有了这个“意见”，结构性信托产品真的如雨后春笋般涌现吗？ 对此，业内人士大多持保守看法。 大多数人认为，此类产品数量的增加取决于市场赚钱效应的诞生。 目前市场仍然没有给投资者太大的信心，因此产品发起人没有太大的信心来筹集需要支付固定收益的优先资金。

温州市一家银行人士对这一《意见​​》持“高度认可”的态度。 他表示，去年下半年以来，银行理财产品收益率不断下滑，一个重要原因就是结构性产品的消失。 近年来，几乎所有高收益理财产品的收益来源都是该产品的“优先收益”。 假设一款信托产品从银行获得优先资金，资金成本为7%，银行将其包装成理财产品后，能给投资者带来的回报率可能会高于5%。 现在，如果银行只是将部分信贷资产包装成产品，显然不可能给出5%以上的回报率。

私营配资将面临更加严峻的生存环境

曾经被“打压”的结构性信托产品有机会“重出江湖”。 那么，目前仍受到严格监管的私募配资现状如何？ 《意见》的出台对私募配资意味着什么？

“目前民间配资的日子不好过，《意见》出台后，日子可能会更加难过。” 温州市一家民间配资机构负责人表示，对于配资企业来说，要想生存就必须“转型”。

所谓私募配资实际上可以理解为“微型结构性金融产品”。 一个炒股的人，对手头的资金不满意，于是通过一些中介机构，向手中有资金的人借钱来炒股。 比如，如果你手里只有20万元，通过中介又借了80万元，总共有100万元用于炒股，而你自己的20万元属于“下层”，你必须承担借款80万元的本金和利息。

温州有大量的民间资金。 这几年，温州已经成为私募配资“优先资金”的批发地。 去年上半年，温州民间资本配资规模达到顶峰。 尽管各种统计数据有所不同，但业内预测的超过300亿元是一个相对保守的数字。

因为当时股市火爆，赚钱效应明显，资金成为炙手可热的蛋糕，利率也一路走高。 温州作为资金配资地，“批发”资金的月利率高达1.5分钱甚至更高。

这种“微型结构性理财产品”并未纳入任何监管部门的监管，也无法备案，而且其操作方式也违反了现行的一些规定，因此一直徘徊在灰色地带。 去年的“去杠杆”中，私募配资首当其冲受到打压。

私募配资转入地下的规模日益萎缩。 去年下半年，多家配资配资规模一度突破10亿元。 截至年底，其规模还不到1亿元。 而今年1月份，股市再次暴跌，让配资公司雪上加霜。 规模和利润均跌至近年来的最低点。

在上述配资公司负责人看来，目前温州的配资公司在全国范围内不具备资金成本优势。 据悉，上海、杭州等地部分民间配资从民间获取资金的成本已降至每月8%甚至更低。 但温州人很难接受这种类似民间借贷的投资模式的利率，月利率不足1分钱。 因此，内地的一些资金需求者此前曾与温州的配资公司合作，现在他们正在寻求更低的资金成本。 与上海、杭州等地配资机构合作。

“与其他地方竞争，温州没有资金成本优势。现在如果放开结构性信托配资，温州的民间资金成本优势就更小了。” 该负责人表示，从银行等机构获取资金的成本是显而易见的。 它比从私营部门获取资金的成本低得多。

按照原来的模式配资企业将很难生存。 上述负责人告诉笔者，温州部分配资公司也开始转型。

一种转型思路是“保本+共享”。 配资公司与经销商协商合作方案，配资公司引入资金，但这笔资金不享受固定回报，而是在保证保本的基础上，与经销商分享利润。 分享比例一般为50-50。 若投资者出资80万元，盘方出资20万元，在协议合作期间满江红配资，若本次投资出现亏损，则由盘方承担损失，资金返还本金； 如果合作期间利润为20万元，则业主收入为10万元。

转型的另一种思考方式是，配资公司做自己的“夹层”，承担一定的风险，而资本则不承担风险。 配资公司与机构协商做保本+入股，配资公司则给予资本固定收益。 这样，对于资金方来说，仍然是常规的股票配资，账户的盈亏与他无关。 配资公司不再赚取中间利差，而是赚取利润分成扣除资本回报后的收入。 当然，如果协议期内的回报未能达到投资者的回报率，不足部分将由配资公司承担。

“目前，温州的用人单位还是更倾向于后一种模式。” 上述配资公司负责人表示，配资公司此前的角色是中介。 只要有订单，就能赚取利润。 于是，“自然蔓延”不复存在，他们不得不开始“经营风险”，过着“刀锋舔血”的生活。